Com uma dívida de R$ 313 bilhões, a Evergrande, uma incorporadora chinesa responsável por 2% do PIB do país, está à beira da falência.
A situação tem atraído as atenções de investidores em todo o mundo nos últimos dias. As ações da empresa na bolsa de Hong Kong caíram mais de 80%. Mas não só isso: as bolsas em geral estão sofrendo. O Ibovespa saiu dos 114 mil pontos na semana anterior e entrou na casa dos 107 mil na segunda-feira (20).
Hoje vamos esclarecer de uma vez por todas o caso e mostrar os impactos da falência na prática.
Primeiramente vale lembrar que a China viu uma forte aceleração após os primeiros meses de pandemia. Mas o governo central do país começou a pesar a mão em alguns aspectos nos últimos meses, com controles no setor educacional, de games, de commodities, entre outros, que ganharam notoriedade e preocuparam o mercado.
Mas as restrições no mercado imobiliário local eram pouco faladas até então. No segundo semestre de 2020 o Banco Popular da China e o Ministério da Habitação criaram novas restrições à alavancagem de grandes incorporadoras no país.
A Evergrande foi uma das empresas que sentiu os efeitos da alteração, que delimitou novas regras para a tomada de crédito, prejudicando a situação de alta alavancagem da incorporadora. Naquele momento, houve um acordo com investidores estratégicos, o que adiou uma crise no caixa da empresa.
Mas uma hora a conta tinha que vir. A ideia do governo era provocar uma desalavancagem forçada das empresas do setor no país para gerar um impacto positivo na saúde financeira. E isso se deu por meio da políticas de “três linhas vermelhas”, por meio de medidas como a observação de uma razão de passivo/ativo menor que 70%, por exemplo. Como a concessão de crédito era baseada na observação dessas regras, a Evergrande passou a ter nas mãos uma situação insustentável de alta alavancagem, mas agora sem fontes de financiamento.
Com menos acesso ao crédito, a reação lógica é uma redução dos preços, de forma a aumentar vendas. Isso deve levar a uma redução dos preços de imóveis em geral na China, que estiveram em alta constante nos últimos 15 anos.
Porque a possível falência de uma incorporadora chinesa está repercutindo tanto no mundo?
O medo é de que a redução do ritmo de crescimento chinês, que já estava no radar, seja agravada pelo cenário de falência de uma das maiores empresas chinesas. E com isso uma redução da demanda no restante do mundo, principalmente nos setores mais fortemente correlacionados ao mercado imobiliário.
Afinal, o mercado imobiliário chinês é responsável por cerca de 20% do PIB do país, enquanto a Evergrande sozinha representa por volta de 2% deste. Além disso, ela influencia, de forma direta ou indireta, no emprego de mais de 3,8 milhões de trabalhadores, isto é, 0,4% da força de trabalho no país.
As próximas semanas são chave para o caso Evergrande e para a China, principalmente no que se refere à condução da expectativa do mercado quanto ao tema.
Uma das consequências na dinâmica de curto prazo é a maior vigilância nos investimentos em emergentes. Além disso, o mercado passa a avaliar outros players envolvidos, como outras empresas de real estate e empresas do setor financeiro que estão expostas ao risco de crédito chinês.
A principal solução para o problema que tem gerado expectativas em investidores é a questão do socorro do governo chinês à empresa. Na avaliação do BTG Pactual, isso deve ocorrer, mas de uma forma mais leve, e não sob a forma de uma cobertura total. A justificativa é que o governo chinês não daria tal incentivo para maus comportamentos, podendo ocasionar uma repetição da história.
Nesse sentido, em matéria do Global Times, jornal ligado ao governo chinês, a deixa foi de que a empresa não deveria ficar esperando por ajuda do governo e sim deveria correr atrás do mercado privado para isso.
Sobre os próximos passos, já foi formado um “grupo de trabalho” na empresa com consultores financeiros e especialistas jurídicos e contábeis para cuidar do processo de agora em diante. Espera-se agora a liquidação de ativos a preço descontado para honrar com as obrigações.
Comparações com a crise de 2008 e com o Lehman Brothers
A comparação da quebra da Evergrande com a do Lehman Brothers tem sido recorrente no mercado, com diversas manchetes enfatizando a correlação. Mas as situações são diferentes: o sistema financeiro global, com ênfase para o mercado americano, europeu e japonês, é muito menos exposto ao mercado imobiliário chinês do que eram às instituições financeiras americanas a época da falência do Lehman Brothers, uma instituição centenária e que ganhou forma juntamente ao crescimento do mercado financeiro norte-americano.
Assim, a influência deste quadro para o mercado ocidental existe, mas o risco é mais controlado. Dessa forma, embora o cenário certamente seja desafiador, tem se mostrado superável no médio e longo prazo.
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